Conceptos básicos de la creación de mercados

La creación de mercado es el acto de proporcionar cotizaciones de dos caras (ofertas y demandas) junto con los tamaños de cotización de un activo en una bolsa. Esto aumenta la liquidez de los compradores y vendedores, donde de lo contrario podrían haber visto peores precios y menos profundidad del mercado. En teoría, los creadores de mercado ganan el diferencial entre la oferta y la demanda (por ejemplo, comprando un activo a 100 $ y vendiéndolo a 101 $) a cambio de asumir el riesgo de precio. Sin embargo, en la práctica, los criptoactivos son volátiles y, a menudo hay un flujo bilateral limitado, lo que dificulta la captación del diferencial entre la oferta y la demanda. Como tales, los creadores de mercado suelen tratar de cumplir los indicadores clave de rendimiento (KPI) en torno al diferencial entre la oferta y la demanda, como el porcentaje de veces que el creador de mercado es la mejor oferta y la mejor demanda (lo que se conoce como top of book), y el tiempo de actividad para ganar comisiones manteniendo el riesgo bajo. Los creadores de mercado utilizan un software propio, a menudo denominado motor o bot, para mostrar cotizaciones de dos caras al mercado, y los motores ajustan constantemente las ofertas y demandas al alza y a la baja en función de los movimientos de los precios del mercado. La calidad de los servicios de creación de mercado varía significativamente según el creador de mercado, con diferenciadores clave que incluyen liquidez proporcionada y adherencia a KPI, tecnología y software, historial y experiencia, transparencia e informes, reputación y apoyo a mercados justos, integraciones de intercambio, aprovisionamiento de liquidez en redes centralizadas y lugares centralizados, como servicios de valor y de valor añadido. Las ventajas de la creación de mercado son enormes: mayor liquidez y profundidad de mercado, menor volatilidad de precios y reducción drástica del deslizamiento, por nombrar algunas. Pero quizás lo más importante es que la creación de mercado proporciona una función fundamental para el ecosistema cripto, ya que los tokens son lo que hace que la tecnología funcione.

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CEXs vs. DEXs

Tradicionalmente, la creación de mercados por parte de empresas profesionales se ha llevado a cabo en exchanges centralizados, aunque también se produce cada vez más en intercambios descentralizados. Las diferencias son:

Estado del mercado Crypto

El mercado de criptomonedas tiene muchas características únicas, lo que plantea diversos retos a la hora de proporcionar liquidez. Por ejemplo, los mercados de criptomonedas están abiertos el 24/7/365, ofrecen la capacidad de auto custodiar, ha interactuado directamente con el exchange, ofrecen una “liquidación” instantánea de saldos virtuales en los CEXs y una rápida liquidación de operaciones en cadena en DEXs en comparación con la liquidación tradicional de las criptomonedas T+2, y el uso de las criptomonedas de divisas volátiles. Además, los mercados de criptomonedas siguen sin estar regulados en gran medida, lo que puede dar lugar a la manipulación de los precios, y siguen estando muy fragmentados, con la liquidez bifurcada en muchos lugares dentro y fuera de la cadena. Además, la tecnología de las instalaciones de trading sigue evolucionando, ya que los exchanges tienen una calidad variable de conectividad API y pueden bajar en momentos de actividad particularmente alta del mercado. Por último, el mercado de derivados de criptomonedas aún está evolucionando, con derivados que dominan un porcentaje menor del volumen total de mercado en comparación con los mercados financieros tradicionales. Estas características han dado lugar a diversos retos a la hora de proporcionar liquidez, como la fragmentación / interoperabilidad del mercado, la escasa eficiencia del capital, el riesgo de cambio, la incertidumbre reguladora y la tecnología / conectividad de los intercambios, aún en proceso de mejora.

El futuro de la creación de mercados

El sector de las criptomonedas sigue evolucionando a un ritmo innovador, y la creación del mercado de criptomonedas no es una excepción. Vemos las siguientes tendencias actuales y potenciales futuras:

Institucionalización: El mercado de criptomonedas es cada día más institucional, y la importancia de los proveedores de liquidez no hará sino aumentar a medida que crezca la demanda institucional.

Interoperabilidad: La interoperabilidad debería mejorar, sobre todo en DeFi, a medida que mejoren las soluciones de puenteo entre cadenas y pase a primer plano la componibilidad. Vemos que un mundo multicadena finalmente se abstraía completamente del usuario, incluidos los fabricantes del mercado.

Eficiencia del capital: Los proveedores de liquidez de los centros centralizados tienen que financiar totalmente sus libros de órdenes en cada bolsa, dada la fragmentación de los mercados y la incapacidad de obtener márgenes cruzados. En el futuro, una mayor extensión de crédito mediante el uso de corredores de primos de criptomonedas y un mercado de repositorios más formalizado podría mejorar la eficiencia del capital. Dentro de las bolsas descentralizadas, los continuos avances en la provisión de liquidez concentrada, la ampliación del crédito con garantía insuficiente, las apuestas líquidas, el margen entre protocolos y los avances en la velocidad de liquidación deberían contribuir a la eficiencia del capital.

Riesgo de intercambio: Dado eventos recientes, es probable que los creadores de mercado reduzcan el capital en lugares centralizados y dejen de operar en intercambios menos fiables y menos regulados para minimizar el riesgo de contraparte del exchange. Los creadores de mercado y otros participantes pueden tratar de reducir las funciones de las bolsas centralizadas, que actualmente desempeñan el papel de corredor, bolsa y custodio, quizá mediante soluciones que permitan negociar en los principales centros directamente desde custodios terceros, como con ClearLoop de Copper. Las bolsas, por su parte, probablemente intentarán atraer liquidez reduciendo las comisiones de negociación y aumentando la transparencia, algo que está empezando a ocurrir con la publicación de pruebas de reservas por parte de varias bolsas.

DeFi frente a CeFi: Es probable que el DeFi crezca más rápido que el CeFi, dada su confianza nativa y su capacidad de auto custodia, su innovación más rápida por encontrarse en una fase más temprana de su ciclo de vida, sus avances en los retos actuales, como la mejora de las tasas de gas, la resistencia a MEV y las mayores opciones de seguro. Sin embargo, es probable que la regulación sea un factor determinante. Debido a su capacidad para frenar la adopción de la DeFi si los reguladores adoptan un enfoque de mano dura hacia la DeFi, o para estimular el crecimiento, si se instituyen unos límites claros pero sensatos para fomentar la innovación.

Derivados DeFi: Dada la prevalencia de los derivados en los mercados financieros tradicionales, es probable que los volúmenes de derivados DeFi, y por tanto la creación de mercado de derivados DeFi, crezcan más rápidamente que los volúmenes de DeFi al contado. Esto puede ser especialmente cierto en el caso de las opciones, cuyo crecimiento hasta ahora ha sido inferior al de las perpetuas.

Liquidez impulsada por protocolo: Los protocolos DeFi suelen incentivar el aprovisionamiento de liquidez a través de la minería de liquidez, donde el protocolo da su token nativo a los usuarios a cambio de proporcionar liquidez en un DEX. Esta liquidez, sin embargo, suele ser efímera, y se va una vez que se acaban los incentivos de la minería de liquidez. Una serie de proyectos como Curve, Tokemak, OlympusDAO y Fei/Ondo ofrecen una innovadora dirección de la liquidez en la cadena, a menudo a través del valor controlado por el protocolo, donde los propios proyectos adquieren fondos para apoyar sus protocolos en lugar de utilizar los fondos de los usuarios incentivándolos con recompensas de minería de liquidez.

Mecanismos de liquidez centralizados frente a descentralizados

Fuente: Coinbase, GSR

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