El 23 de mayo, los emisores de ETFs de Ethereum realizaron una modificación significativa en sus propuestas, eliminando las provisiones de staking antes de la aprobación de la Comisión de Bolsa y Valores de EE.UU. (SEC). Esta maniobra estratégica busca alinearse con las expectativas regulatorias de la SEC para permitir la aprobación de sus ETFs de Ethereum.
¿Es el ETH en staking un valor?
El staking, que implica bloquear criptomonedas para validar transacciones a cambio de recompensas, es una característica clave del mecanismo de prueba de participación (PoS) de Ethereum. Sin embargo, la SEC considera que los servicios de staking pueden constituir ofertas de valores no registrados. Esta perspectiva ha llevado a acciones contra plataformas de criptomonedas importantes como Coinbase y Kraken por ofrecer servicios de staking y supuestas violaciones de las leyes federales de valores. Como resultado, los emisores de ETFs eliminaron el staking de sus propuestas para evitar desafíos legales similares.
La clasificación de la SEC del ETH en staking como valor se basa en la aplicación de la Prueba de Howey, que determina si un activo califica como un contrato de inversión. Según la SEC, el staking implica invertir dinero cuando los usuarios bloquean su ETH a cambio de posibles retornos, satisfaciendo el primer criterio de la Prueba de Howey. El segundo criterio, una empresa conjunta, se cumple ya que los stakers contribuyen a un ecosistema compartido y dependen de los esfuerzos colectivos de los validadores y desarrolladores de la red para asegurar y mantener la red. El tercer criterio, la expectativa de ganancias, se cumple ya que los stakers anticipan recompensas en tokens adicionales. Finalmente, la SEC argumenta que estas ganancias derivan principalmente de los esfuerzos de otros, como los validadores y desarrolladores que aseguran la funcionalidad y seguridad de la red. Esta interpretación alinea el staking con las características de un contrato de inversión, sometiéndolo así a las regulaciones de valores.
¿Por qué el ETH en staking no es un valor?
Los opositores argumentan que el staking no debería clasificarse como un valor porque difiere fundamentalmente de los contratos de inversión tradicionales. El staking implica bloquear tokens para apoyar las operaciones de la red y ganar recompensas, lo que se asemeja más a un servicio técnico que a un esquema de inversión. Las recompensas del staking se derivan del protocolo de la red y las condiciones del mercado, no de los esfuerzos gerenciales de un tercero, lo que desafía la aplicación del criterio «esfuerzos de otros» de la Prueba de Howey.
Las acciones de cumplimiento de la SEC contra los servicios de staking, como las involucradas con Kraken y Coinbase, han sido criticadas por falta de orientación clara y crear un clima de incertidumbre regulatoria. Los críticos argumentan que la dependencia de la SEC en la aplicación de la ley en lugar de proporcionar marcos regulatorios explícitos deja a las empresas de criptomonedas y a los inversores en una posición precaria, sin saber cómo cumplir con la ley. Este enfoque se considera ineficiente e injusto, particularmente en una industria emergente que requiere regulaciones claras y consistentes para fomentar el crecimiento y la innovación.
Además, la naturaleza descentralizada de muchas actividades de staking complica la afirmación de la SEC de que los stakers dependen principalmente de los esfuerzos de otros. En redes descentralizadas, los validadores y stakers operan de manera independiente, y la seguridad y funcionalidad de la red se mantienen a través de un esfuerzo colectivo en lugar de una gestión centralizada. Esta descentralización desafía la noción de que el staking constituye una empresa conjunta según la Prueba de Howey.
Los críticos también argumentan que las acciones de la SEC podrían llevar las actividades de staking al extranjero, reduciendo la influencia de EE.UU. en el mercado global de criptomonedas y potencialmente comprometiendo la protección de los inversores. Al empujar los servicios de staking a jurisdicciones con regulaciones más favorables, la SEC podría incentivar inadvertidamente una menor supervisión y mayores riesgos para los inversores estadounidenses.
Finalmente, la postura de la SEC podría obstaculizar la adopción y el desarrollo más amplio de la tecnología blockchain. El staking es un componente crucial de las redes de prueba de participación, diseñadas para ser más eficientes energéticamente que sus contrapartes de prueba de trabajo. Al imponer regulaciones estrictas al staking, la SEC podría limitar los beneficios potenciales de las finanzas descentralizadas (DeFi) y otras innovaciones basadas en blockchain.
ETH en staking y ETFs de Ethereum
El proceso de aprobación de la SEC para los ETFs de Ethereum implica la presentación de formularios 19b-4 para cotización en bolsas y formularios S-1 detallando la gestión del fondo. Mientras que la SEC ha aprobado los formularios 19b-4, los formularios S-1 aún están en revisión. La exclusión del staking de estas propuestas es necesaria para cumplir con los requisitos regulatorios de la SEC y facilitar el proceso de aprobación.
La eliminación del staking de los ETFs de Ethereum ha generado debate dentro de la comunidad criptográfica. Muchos inversores valoran altamente el staking por el rendimiento que genera, y su ausencia en los ETFs de Ethereum podría disminuir significativamente su atractivo en comparación con la compra directa de Ethereum, donde los inversores pueden participar en actividades de staking. Brian Rudick, estratega sénior en GSR, destacó el «costo de oportunidad inmediato» de mantener Ether en un ETF que no ofrece staking.
A pesar de estas preocupaciones, los beneficios potenciales de la blockchain de Ethereum siguen siendo un tema de interés. La eliminación del staking de los ETFs podría llevar a implicaciones más amplias para el suministro, la seguridad de la red y la descentralización debido a la menor cantidad de ETH en staking.
En contraste con EE.UU., la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong (SFC) está considerando permitir el staking para los ETFs de Ethereum. Este enfoque busca mejorar el atractivo de estos ETFs ofreciendo oportunidades de ingresos pasivos a través del staking, potencialmente aumentando el interés de los inversores y apoyando las ambiciones de Hong Kong de convertirse en un centro global de criptomonedas.
En última instancia, la eliminación del staking de los ETFs de Ethereum responde directamente a las preocupaciones regulatorias de la SEC y las acciones legales contra los servicios de staking. Este ajuste estratégico por parte de los emisores de ETFs busca alinearse con las expectativas regulatorias y obtener aprobación, a pesar de potencialmente reducir el atractivo de estos ETFs en comparación con las inversiones directas en Ethereum.
¿Se habilitará el staking más adelante? El tiempo lo dirá, y todas las miradas estarán puestas en la SEC y su decisión de clasificar Ethereum y el ETH en staking en las próximas semanas y meses.
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